疫情防控拐点越走越近，预期变化一触即发

　　行业趋势依然确定——竞争格局清晰，龙头在逆境中优势显著。Q1疫情影响较小地区及公司业绩高增印证行业景气延续，如菜百股份门店主要集中在北京(北京46/全国59)，22Q1营收/利润+17.6%/44.2%。头部公司年报&一季报表现优于同业印证行业集中度提升趋势——从拓店速度来看，周大福2021年大陆净增1226家门店，头部老凤祥/周大生/中国黄金/老庙+亚一等亦新增门店数在300-600家，头部品牌与区域型品牌&中小品牌的差距正在持续拉大。

　　疫情防控拐点渐近，基本面环比改善趋势确认，核心关注预期变化。本轮疫情影响呈现的特点是，前期围绕深圳、上海、吉林周边的一二线城市影响高于三四线城市，受物流能力限制，珠三角电商受影响较大；4月份之后全国疫情防控力度均在逐步升级，行业基本面所受影响要大于3月份，“五一”至今上海、北京、河南等做最后攻坚。根据行业龙头股东会交流情况显示，可营业门店“520”期间已恢复同比正增长，基本面的负面影响主要来自于仍有部分门店处于临时关闭状态。上海6月1日起全面复工复产，基本面环比改善趋势确定，疫情防控常态化后龙头将快速修复，预期变化一触即发，重点关注。

　　我们认为预期将率先变化，当前布局龙头兼具确定性与弹性。本轮疫情防控过去两个多月对行业基本面冲击巨大，但投资上的确定性来自具备竞争优势的龙头品牌一定会在疫后取得更高的市占率。随着疫情防控拐点临近，市场预期的调整一触即发。参考上一轮疫情后头部品牌基本面与股价上的双重强势表现，当下时点伴随着预期反转，布局头部品牌是最优策略。

　　风险提示

　　1、全球疫情反复

　　2、复购率下降；新客户增速降低；云工厂业务不及预期3、汇率、海运费、原材料价格波动风险

　　4、行业竞争加剧；代理品牌解约风险

　　5、新品牌拓展不及预期；加盟拓展不及预期

（文章来源：浙商证券）