上周COMEX黄金小幅下跌0.48%，收于1648.3美元/盎司。内盘方面，黄金T+D相对偏强，小幅上涨1.06%，收于392.35元/克。目前来看，COMEX黄金依然难掩颓势，新出炉的美国GDP首次出现正值料将给美联储更多信心继续加息步伐，金价因此承压下跌。但本次美国GDP转正并不意味着经济衰退概率降低，美联储依然需在加息和衰退之间寻找平衡。后市来看，我们依旧维持之前的判断：四季度黄金市场仍将由空头走势主导，市场的交易逻辑将取决于美联储在“鹰”与“鸽”之间的转换。本周则需重点关注两大重磅风险性事件：1.美联储议息会议；2.美国非农就业报告。技术面上，1600美元处作为阶段性底部的构筑较为稳固，且有机会形成日线级别的“双底”形态。

　　美国商务部最新数据显示，第三季度美国GDP环比折年率2.6%，高于预期值1.9%；同比增速1.8%，高于预期值1.6%。总体上，这是本年度美国GDP首次出现正值，较第一季度的-1.6%以及二季度的-0.6%已获明显回升，创2021年第四季度以来新高。从分项数据来看，服务消费、商品与服务出口以及政府支出的增长成为拉动GDP的主力军。其中，虽然服务消费依托疫情改善有所增长，但是食宿、娱乐、交通运输服务等“高社交属性”消费增速大幅回落，故认为想要恢复至疫情前的趋势仍需时日。而且本轮美国GDP增长除了因疫情改善外，还受到了美国创纪录的向欧盟输送能源(石油以及天然气)等不可持续性的因素支撑。这也是为何GDP高于预期但金融市场反应平平的原因。

　　从历史数据来看，国内购买者的最终销售额是判断经济是否进入衰退的最可靠的指标。如果不考虑库存和净出口的波动性贡献，该指标仅环比增长0.1%，低于第二季度的0.5%。而对利率波动较敏感的房地产投资已经是连续两个季度环比下降且降幅较上一季度继续扩大，接近历史每一轮经济衰退期地产投资增速。因此，我们预判：美国经济陷入衰退已现端倪。后市来看，美国初请失业金人数录得21.7万人，显示出劳动力市场依然强劲。第三季度核心PCE物价指数初值为4.5%，低于二季度的4.7%，反映出当前核心通胀仍具有高粘性。这也不得不迫使美联储继续保持对通胀的高压态势。

　　本周金融市场再度聚焦于美联储，普遍预计其将在明日会议上将基准联邦基金利率上调0.75个百分点，这将是美联储连续第四次加息。目前来看，10年期美国国债收益率已从1月份的1.6%升至4%左右，10年期国债收益率自8月以来上涨逾1.4个百分点，为1984年以来最大的三个月涨幅。衍生品市场数据显示，联邦基金利率长期将维持在3.5%左右。这比美联储此前的最新预测高出整整一个百分点。这样的押注在今年大部分时间里都在攀升，目前已接近2013年债券市场 “缩减恐慌”以来从未见过的水平。换句话说，市场正逐步定价在可预见的未来，美联储高利率将持续下去。纽约联储最近的一项调查显示，美国人对未来一年的通胀预期中值继续下降，但对未来三年的长期预期升至2.9%。密歇根大学最新的消费者调查显示，预计价格将发生类似的变化，但将持续5到10年。

　　综上所述，预计加息与衰退之间的平衡点最快要到明年一季度末才会到来，届时美联储或暂停加息步伐，而在此过程中美联储即便转为小幅加息，即11月加息75bp、12月加息50bp，实际上也并不标志着政策的转向。除非经济衰退令金融市场出现某些危机的状况，否则将不得不在至少两到三个紧缩周期内应对通胀，而这显然对于后续的黄金走势极不友好，因为实际利率上行的趋势始终在延续。美国三季度GDP数据并不会对美联储现有政策即加息来对抗高通胀带来太多改变，未来黄金市场依然需要面临强美元带来的压力。当然，美联储收缩资产负债表造成的美元流动性趋紧，才是真正金价承压之关键。

（文章来源：新华财经）